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中国海诚:盈利能力持续提升,现金流明显改善

发布时间:2015-10-20    研究机构:兴业证券

公司2015年前三季度实现新签订单35.90亿元,同比下滑37.95%,受到国家产业调整、投资增速下降等宏观经济环境影响,新签订单降幅较大。

公司2015年前三季度实现营业收入31.04亿元,同比下滑23.14%(图1)。

1)分季度来看,公司在Q1、Q2、Q3分别实现营业收入11.80亿元、9.91亿元和9.33亿元,分别同比增长-9.57%、-38.06%和-17.69%,各季度收入均下滑,第三季度下滑幅度有所收窄。考虑到公司预付账款的变化(三季末较年中增加近1亿元),我们预计公司四季度收入增速下滑幅度有望继续收窄。

公司2015年前三季度盈利能力与去年相比大幅提升,2015年前三季度公司实现综合毛利率10.68%,较去年同期提高1.75%(图2)。分季度来看,公司在Q1、Q2和Q3的毛利率分别为9.63%、11.59%和11.03%,同比提升1.28%、3.45%和0.37%。得益于毛利率水平的大幅提高,公司前三季度净利率提升明显公司2015年前三季度的资产减值损失占比为-0.62%,较去年下降0.66%(图4),主要源于报告期内应收账款减少,计提的坏账准备转回;另外,资产减值损失(坏账损失)的冲回是公司前三季度业绩增长的主要原因。

盈利预测与评级:我们预计公司2015、2016、2017的EPS分别为0.55元、0.66元和0.76元,对应PE分别为34倍、28倍和25倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:新签订单不达预期、项目进度不达预期

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